印度卢比。 图/视觉中国
据报道，五周前，印度卢比还是亚洲地区表现最差的货币，当时卢比已经在1美元兑换71卢比的水平上徘徊了一段时日，此后一路上涨，到3月23日已经涨到1美元兑换69.17的水平，升幅居亚洲前列。这是去年8月以来，卢比经历的最强的一波向上走势。
去年9月我还在此撰文解释卢比贬值无需太过担心，转眼半年不到，卢比升值又吸引了如此多的眼球。
卢比升值：一场政治狂欢
其实，在资本自由流动的时代，除非是那些既不需要外资、也不做外贸的封闭经济体，否则各国货币都会产生波动。只要波动的幅度不是太惊悚，市场的信心也不是太脆弱，那么汇率起伏也就不值得太关注。
然而，这是在印度，在这个国度，“一切都是政治”，更何况又是在大选前夕。
对于莫迪执政的印度人民党（BJP）来说，坚挺的货币正符合国民对“祖国强大”的想象，不拿来当政绩炒作岂不可惜。于是这便成了这几日印度媒体、尤其是亲印度人民党媒体热谈的话题。
升值真的就对印度经济有利吗？汇率只是本币以外币衡量的价格，如果本币变得更值钱了，那么就意味着用手中同样的本币，将比过去换得更多的外币和进口商品，但同时在本地生产、以本币计价的出口商品将变得更贵，因而国内出口产业将受到冲击。
从静态分析的角度看，对于印度这样一个进口大于出口，而且常年维持外国资本净流入的国家而言，货币升值的益处更明显。
但从动态的角度看，因为高币值抑制了出口产业的发展，为了弥补经常账户差额，它只能更加依赖流入的国外资本。这反过来又要求央行长期维持高利率，这牺牲的不仅是央行的货币灵活性，还有一国经济面对突然的或内或外的冲击时应有的缓冲。
况且莫迪上台又一直在推动“印度制造”，急剧升值的货币不仅会阻碍“印度制造”走向世界，还可能更便宜了“越南制造”等，让它们轻易地走入印度千家万户。
印度卢比。 图/视觉中国
卢比升值重要原因：外资押注印度大选
这一轮卢比升值是长期的，还仅是一波行情而已？从过去五年甚至十年卢比汇率的波动来看，卢比处在一个长期贬值的过程中。根本原因还是在于，它的财政赤字和经常账户赤字一直无法扭转，甚至不时还要恶化。
双赤字意味着内债外债都需要借。促生产最好保持低利率才能鼓励投资，借钱最好保持高利率才能吸引金主，央行的货币政策如同走钢丝，再让它兼顾汇率就更是勉为其难了。印度的汇率正是在这样的背景下跌宕起伏，而且随着双赤字规模的扩大，汇率总体向下的趋势十分明显。
就在2月份加拿大皇家银行和英国的资本经济学投资公司（Capital Economics Consultancy）发布报告，还认为印度卢比汇率在2019年末将降至1美元兑换75-80之间。而彭博网的调查显示，众多投资者对卢比走势并不乐观，普遍认为汇率将在1：72上下。
那么，导致这一波升值的直接原因是什么呢？3月美联储的表态很“鸽派”，加息、缩表都将暂停，于是美元在全球走软。实际上，进入2019年以来，亚洲货币普遍走强，又岂止印度卢比；随着国际石油价格的下跌，印度经常账户赤字扩大的危险也因此减弱；与此同时，中美贸易摩擦走向和解和英国退欧走向尾声，世界经济开始回暖。
最重要的是，4月11日印度大选即将到来，很多外国投资者已认定莫迪将继续连任，印度经济改革势头和增长势头不会减，因而也加快了进入印度市场的步伐，仅3月流入印度股市的外资就达到33亿美元，超过1月和2月的总和。
总之，如此多的利好消息，再加上去年印度卢比有些超贬，现在市场回调加快也是有可能的。
原则上，汇率既是一种价格，它就不可能长期偏离价值本身，而且印度储备银行（也即印度的央行）一直实行的是自由浮动汇率，只有在认定汇率短时间波动幅度过大时才出手干预汇市。在印度宏观经济保持相对平稳的当下，有理由认为眼下的卢比升值仅是一波行情，或者更准确地说，只是一波政治行情。
□刘小雪（中国社科院亚太与全球战略研究院副研究员）
评论列表（5条）