日本通胀持续走高，11月东京地区的核心消费者物价指数按年上升3.6%，不但高于市场预期，更创自1982年4月以来的新高。日本20多年的通缩时代虽然过去，但通胀重临只是环球供应链中断及能源价格上升的反应，而非经济良好发展的结果，所以对日本民众来说通胀大多是负面的。最新公布的10月名义工资连续10个月上升，按年增长1.8%，但扣减通胀等因素，实质工资按年则下跌2.6%，连续7个月下跌之余，更创超过7年来最大跌幅。而10月的家庭支出却按年上升1.2%，高于市场预期。显示工资增长明显追赶不上通胀上升的速度，但同时物价持续攀升推高家庭支出，令日本民众的实际生活负担大大增加。
各地央行为压抑通胀，均以近年最急速的手段来收紧货币政策，不少央行于2022年短短一年时间，加息幅度已超越2015年至2018年加息周期的总和。但日本央行仍然坚持负利率，及孳息率曲线控制等极宽松货币政策。各国政策的差异令日圆面对较大的沽压，日圆下跌亦带动输入性通胀。鉴于通胀已经大幅影响居民生活，近期日本央行亦出现首位官员发表要求央行检讨货币政策的言论。但行长黑田东彦回应国会提问时却否定现时检视政策的可能性，令市场的期望落空。
笔者认为，日本央行调整政策的时机确实未至：首先，相信以走出通缩为目标的黑田东彦，在任期间都会倾向维持通胀上升，所以于明年4月前收紧政策的机会不大；另外，日本经济回软，最新的制造业活动跌至收缩区域，或反映国内经济承受不了紧缩政策的负面后果；最后，由于预期美国联储局或于12月开始放慢加息步伐，同时亦降低日本央行改变政策的迫切性。
美元兑日圆自接近152高位回落，现时已跌至约136.7水平，暂时于200天移动平均线约134.9见较大支持，由于预期美国联储局将提高利率峰值的预测，从而限制美元的弱势，相信美元兑日圆短线或先升见约140关口，等待另一催化剂出现。
（笔者为光大证券国际环球市场及外汇策略师）
