2022年结束在即，从克而瑞最新发布的百强房企销售排行榜来看，截至11月30日，全口径销售额达千亿元（人民币，下同）的房企仅有19家。“千亿房企”的数量，从顶峰时期的43家跌至如今的不足20家，仅用了一年时间。在易居企业集团CEO丁祖昱看来，近年来内地房企危机频发的主要原因，是全行业的过度金融化。“房企蜕变为准金融企业，丧失了实体经济创造物质财富的本质。”
曾有机构调查过泰禾的融资渠道，发现极为庞杂，但普遍利率高企，2018年平均融资成本达到8.52%。丁祖昱一针见血地指出：“这些高成本资金一度为泰禾在土地市场不断鲸吞壮大提供了弹药，但也使其在遭遇严厉的楼市调控后失去了控制。”
2017年底还能仅凭一句“目标销售额2000亿”就把泰禾股价瞬间拉高2倍多的黄其森，2018年便尝到了过度金融化的苦果：集团应付款暴增、拖欠程度迅速上升；多地“地王”项目延期开工，监管账户挪用状况百出；股权高密度质押，债务高企；期待“白武士”接盘，抛售多地项目资产……最终，“融资续命”的模式难以为继，泰禾集团于2020年7月公开债务违约，成为全国第一批暴雷房企。
复盘泰禾故事，你会发现，这俨然是内地民营房企激进扩张的缩影。由于市场“以规模论英雄”，房企的大小决定其融资能力、融资成本及现金流获取渠道的高低多寡，倒逼中小房企加速冲规模，否则将被市场淘汰。也正因为此，泰禾等中小房企呈现明显的“大跃进”特征，短时间内大量拿地或者并购项目，实现业绩及规模的迅猛膨胀。
“‘三道红线’的实施加速了房地产行业去杠杆的进度，过度依赖金融化手段的房企软肋尽显。”丁祖昱说，所幸的是，今年11月以来，内地房地产市场利好颇多，从“金融16条”到信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，合力托举房地产市场，纾困方向也从此前“救项目”转换至“救项目与救企业并存”。他感叹道：“时至今日，再也没有房企将跻身‘千亿俱乐部’喊作口号。如何在寒冬中找到出路，成为了当下最紧要的事。”
